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纽约商品交易所黄金为上海具有明显的雌雄异体的领导角色
通过资本市场传导机制
图为在国内资本市场的价格传导
目前,国内外的研究期货市场价格传导机制的文献,研究方法也非常成熟,基本使用协整和格兰杰检验,微分分解方法,等等。研究结论,即国内外在大多数情况下期货价格收敛,国内外多数商品期货价格对中国商品期货价格领导角色,只有少数商品的期货价格在中国的外国商品期货市场价格的影响,如橡胶(SHFE橡胶在中国占国际市场份额为93。国际市场比例的96%,而东京商品交易所橡胶只有6.04%)等。。
国际期货价格传导在国内期货市场是基于以下背景:
首先,国内外大宗商品的主要品种基本上是相同的;。
第二,中国的期货市场逐渐与国际期货市场交易同步;
第三,全球资本市场一体化和24小时电子交易由“价格”,因此中国商品期货价格波动和外国商品期货价格波动趋势是越来越接近一致,展示国内外商品期货价格的相关性。国内期货市场在国际期货市场价格转让完成后,之间的联系国内期货市场和现货市场的价格,传导机制主要是基于以下三个方面:。
期货市场具有价格发现功能。在开放、高效的环境,这是由期货市场期货价格预计将集中竞价方式,连续性和权威,可以更真正反映未来现货价格的变化趋势。
其次,期货市场的套期保值者,促使期货价格和现货价格变化的一致性。套期保值者是一个股票交易员和期货交易员的双重身份,使其可以根据价格差异是肯定的时期,调整其大宗商品交易行为,一个信号传输到市场价格变化,领先的期货价格和现货价格相互影响,使这两个趋势收敛。三是期货市场的交付机制是维护期货市场和现货市场。
期货市场的交付机制,是指期货合约到期,双方通过实物商品的所有权的转移,正当程序采取开放的期货合约
由于实物交割的期货市场的存在,理论上,附近的交割月现货和期货价格往往是一致的
黄金期货价格在国内外的传播。数据和研究方法。为了研究国内外期货价格传导,本文选择纽约商品期货交易所期金和上海黄金价格传导的实证分析。
分析用于COMEX代表了纽约商品交易所黄金、SHFE代表上海黄金。仅来自于前2008年黄金期货交易,所以选择纽约商品交易所黄金黄金和上海1月4日,2012年12月30日,2016年,日交易数据,关闭所有风的数据信息。为了克服异方差性,减少短期波动,更准确地把握长远来看,第一个登陆纽约商品期货交易所期金和上海黄金期货价格数据处理,它使用lnCOMEX lnSHFE代表纽约商品期货交易所期金和金在上海原来的价格数据。
国内外研究为了使黄金价格与纽约商品交易所黄金每日收盘价估值方式按月平均汇率为国内单位,并将在上海和纽约商品交易所黄金按照统一的交易日进行相应的处理,共有1174个研究样本,采用计量经济学Eviews8所有数据处理
0软件。纽约商品期货交易所期金与上海黄金期货价格之间的关系。首先,相关测试。
LnCOMEX lnSHFE与相关系数为0
996036年,这表明两个黄金期货市场是高度相关的。图为lnCOMEX lnSHFE时间序列。第二,平稳性检验
LnCOMEX lnSHFE ADF单位根检验,使用dlnSHFE dlnCOMEX说的一阶差分序列
单位根检验结果如下表所示:。表为lnCOMEX lnSHFE单位根测试结果。
在5%的置信水平下,lnSHFE lnCOMEX时间序列非平稳序列,和一阶差分序列是平稳过程。LnCOMEX lnSHFE遵守秩序,因此,整个过程。第三,协整检验。
LnCOMEX和lnSHFE是一阶单整序列,可能存在协整关系
根据SC最小原则,最好的滞后期是4。
表lnCOMEX和lnSHFE协整检验的结果。在5%显著性水平下,有一个统计量大于临界值,上海黄金,纽约商品交易所黄金期货价格存在协整关系,即存在长期稳定的均衡关系。
第四,格兰杰检验
采取延迟= 4 lnCOMEX和lnSHFE格兰杰检验。表为lnCOMEX lnSHFE格兰杰测试结果。
在5%显著性水平下,“lnSHFE不是lnCOMEX的格兰杰原因”假说是接受的重要,“lnCOMEX不是lnSHFEGranger原因”假说是显著下降。在统计意义上,纽约商品交易所黄金期货价格是上海黄金期货价格波动的原因。
第五,不同分解
使用VAR(4)模型是由不同分解分析,默认跟踪时期,100年,分别绘制lnSHFE运动lnCOMEX变化贡献率,和贡献率lnCOMEX lnSHFE变化动作。图为lnSHFE lnCOMEX差异分解。横轴表示滞后期,纵轴的比例(%)。
图显示lnSHFE变化影响lnCOMEX变化很小,甚至不到1%,而lnCOMEX变化影响lnSHFE变化的时期,在10日已经达到80%,在90%或更多
LnSHFE lnCOMEX差异分解显示,上海黄金在纽约商品期货交易所期金效应很小,和纽约商品交易所上海黄金的黄金期货价格的影响是非常大的,一个领导角色
国内糖期现货价格的传播。数据和研究方法。本节将郑糖柳州糖现货和期货价格,例如,糖的现货价格联动机制进行了讨论。我们的国家是一个重要的糖生产国和消费国,糖植物在农业经济中占有重要地位。
在郑州白糖期货市场在2006年初,本节1月4日,2012年12月30日,2016年在糖的期现货价格在我们国家为研究对象,利用相关性,协整和因果关系分析,实证研究方法,如糖期现货价格的传导机制进行了探讨。其中,期货数据连续郑州白糖期货合约交易,关闭现场数据对我们国家最大的现货市场,柳州糖日常事务数据。在这项研究中,代表郑糖期货价格与P,S代表柳州糖现货价格。
为了克服异方差性的实证分析,减少短期波动,更准确地把握长远来看,现货P和柳州郑糖糖期货价格,与现况,lnS说原始数据,所有数据处理软件用于Eviews8
0,共有1142个研究样本。白糖现货价格之间的关系。首先,相关测试。
郑P和柳州糖糖期货现货价格的相关系数为0
91377年,这表明高度正相关。图为lnS inp时间序列。第二,平稳性检验
lnS ADF单位根检验,现况与dlnP dlnS说一阶差分序列
按照最低SC的原理,测试结果见下表:
表对郑糖期货价格P单位根检验。
表对柳州糖现货价格单位根检验。在5%显著性水平下,现况和lnS平稳时间序列数据,和各自的一阶差分序列是平稳序列,郑糖期货和柳州糖单全部现货价格受相同的顺序。
第三,协整检验
因为现况以及lnS整整单一顺序相同,可能存在协整关系,采取延迟= 2,Johansen协整检验进行现况和lnS。
表郑糖期货价格P和柳州糖现货价格协整测试结果。试验结果表明,在5%显著性水平下,郑P和柳州糖糖期货现货价格年代有一个跟踪统计大于临界值,说明郑P和柳州糖糖期货现货价格存在协整关系,即存在长期稳定的关系。
第四,格兰杰因果检验
采取延迟= 2,郑点P和柳州糖糖期货价格年代格兰杰检验结果。表郑糖期货价格P和柳州糖现货价格的格兰杰因果检验。
从上面的结果,LNS LNP的格兰杰原因的假设是不拒绝,“现况不是LNS的格兰杰原因”假设被拒绝,意味着“LNP LNS的格兰杰原因”。因此得出结论,从统计数据来看,郑P是柳州糖糖期货现货价格指导因素。第五,不同分解。
通过建立VAR模型(2)的郑糖期货价格P和柳州糖现货价格差异分解分析,随访时间100默认情况下
得出lnS inp贡献率和lnS的贡献改变现况。图为现况和lnS差异分解。